为什么？因为当危机消除的时候，这些基础比较好的公司、超跌的公司，它往往是率先反弹的公司，所以你通过捡那个烟蒂头可以赚到挺多的钱。

巴菲特在教室里听了格雷厄姆讲的这段话，就办了一家以自己名字命名的公司，叫“巴菲特投资俱乐部”，然后筹了30万美金。这是1957年，27岁的时候巴菲特开始创业了。

他在后来的几年里，整个操作严格地按照格雷厄姆的办法：当经济危机爆发的时候就到资本市场上去捡烟蒂头，找那些平时经营比较好，这时候突然超跌的股票，然后买下来，等到经济危机消除了，然后把它卖掉赚钱。

四、“价值投资理论”

巴菲特30多岁的时候已经在管理2000万美金的资产了。当他管理2000万美金的时候发现一个问题：因为管的钱越来越多了，所以地上没有那么多烟蒂头让你找了。

这个时候他碰到了一个人，这个人叫查理·芒格。查理·芒格也是一个投资人，芒格跟他说，你应该去找那些有长期投资价值的公司，然后长期持有它，这就是所谓的“价值投资理论”。

巴菲特后来很感慨地说：“芒格是把我从一个猩猩变成了人的那个人。”所以他告别了他的老师的捡烟蒂头理论，转而到更长期持有的价值投资理论。

那么他使用这个价值投资的理论在资本市场上打赢的最经典的一战，就在1988年的时候。当时美国发生了一次经济危机，然后有一家公司是巴菲特从很小的时候就很熟悉的，叫可口可乐，这家公司的股票开始超跌。

巴菲特觉得，可口可乐是美国人每天都要喝的饮料，无论经济危机你要喝，经济危机结束了你也得喝；心情好的时候你得喝，心情不好的时候你还得喝。所以他觉得可口可乐非常符合他和芒格所设计的价值投资理论的标的物，它具有最强的抗风险性、反周期性。

但是此时此刻可口可乐的股价开始狂跌，所以他跟芒格商量，拿出了哈撒韦公司的25%的资产——5亿美金，重仓投资了可口可乐。

接下来，可口可乐的股票仍然在波动，巴菲特继续重仓可口可乐，他又投了7亿美金，总的投了12亿美金在可口可乐这支股票上。

到1998年，就是他投资可口可乐的十年后，他所投的这个12亿美金的可口可乐股票的市值涨到了133亿美金。

当年全世界的首富是比尔·盖茨，他的资产大概是500多亿美金，巴菲特从可口可乐这支股票里面就赚了120亿美金，所以当时轰动了全世界。

再后来，巴菲特就用他在可口可乐所获得成功的这套价值投资理论，不断去投资那些他认为具有长期投资价值的公司。

比如说他投完可口可乐，他又投了另外一家公司，就是他5岁时候卖的那个东西，叫箭牌口香糖。

他每天早上起来得剃胡子，他觉得剃须刀是一家很好的公司，因为无论经济好不好，咱们都得剃胡子——经济好了长胡子，经济不好也得长胡子。所以他就投了吉列公司——全世界最大的剃须刀和刀片公司。

然后他觉得全世界所有的公司都很动荡，而哪一类公司最具稳定性呢？保险公司。经济越不好，保险公司生意越好；经济好了，保险公司生意也很好。所以他又投了保险公司。

他无论投可乐也好，投刀片也好，投口香糖也好，投保险公司也好，这些公司都具有一个共同的特点，就是长期稳健性，它们跟经济周期并没有形成强大的对应关系。

第二，它们在某一个细分领域中都是老百姓生活的刚需性产品，一个日耗型产品。

这一节先讲到这里，下一节继续《巴菲特致股东的信》。